La stabilisation du dollar américain s’est heurtée à un trou d’air la semaine dernière après qu’un fonctionnaire de l’administration de Trump a annoncé que le président se préparait à renvoyer le président de la Fed, Jerome Powell. Bien qu’il soit loin d’être certain que Trump en ait le pouvoir, la réaction du marché a été rapide et brutale. Pendant quelques minutes, nous avons assisté à une reprise du mouvement « vente de l’Amérique » qui a secoué le monde en avril : les actions, les obligations et la devise ont été vendues sans pitié.
Maintenant que la question de la direction de la Réserve fédérale est, espérons-le, réglée pour le moment, l’attention des marchés devrait se porter sur les sujets imprévisibles du commerce et des tarifs douaniers, alors que le compte à rebours s’accélère vers la dernière échéance fixée par Trump au 1er août. Au-delà de cette date, la journée de jeudi s’annonce inhabituellement volatile. Outre la réunion de la BCE, les indices PMI avancés de l’activité commerciale seront publiés dans toutes les principales zones économiques.
De plus, une série de données de second ordre nous aideront à confirmer ou à infirmer les scénarios économiques qui se sont développés : résilience des États-Unis, activité stable mais atone dans la zone euro, et ralentissement inquiétant au Royaume-Uni.
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Les principales devises en détail
EUR
La BCE devrait maintenir ses taux inchangés lors de sa réunion ce jeudi. Nous nous attendons également à ce qu’elle fournisse peu d’indications sur l’avenir, laissant ainsi toutes ses options ouvertes. Le cycle de réduction des taux étant en grande partie achevé, l’attention se tourne désormais vers la guerre commerciale avec les États-Unis. Les marchés augmentent lentement leurs prévisions concernant le niveau des tarifs douaniers que les États-Unis imposeront aux produits européens, alors que les négociations commerciales semblent progresser lentement et que nous nous rapprochons de la date limite du 1er août. Les indices PMI de juillet devraient à nouveau montrer une croissance lente, juste suffisante pour maintenir l’économie proche du plein emploi.
USD
Au-delà des annonces concernant Powell, l’économie américaine continue de faire preuve de résilience, même si les premiers signes de l’impact des tarifs douaniers apparaissent dans les chiffres de l’inflation. Les ventes au détail, les demandes hebdomadaires d’allocations chômage et la production industrielle ont toutes été supérieures aux prévisions. Bien que les chiffres de l’inflation n’aient pas beaucoup dévié des attentes, l’inflation de base des biens s’est quelque peu raffermie, un indice du transfert des tarifs aux consommateurs, à mesure que l’impact positif du stockage préalable aux tarifs s’estompe. Le plein emploi, une croissance saine de la demande, un déficit budgétaire massif et une inflation ferme ne sont pas compatibles avec une politique monétaire plus souple. Nous nous attendons donc à ce que la Fed résiste à la pression de Trump et maintienne ses taux inchangés la semaine prochaine.
GBP
Les données publiées la semaine dernière au Royaume-Uni ont dégagé un net parfum de stagflation. L’inflation a surpris à la hausse, en particulier l’indice sous-jacent, plus stable. L’inflation des services reste bloquée à près de 5 %. Le taux de chômage a légèrement augmenté, et le nombre d’employés salariés a diminué pour le deuxième mois consécutif, bien que l’énorme baisse du mois précédent ait été revue à la hausse. Les données pessimistes de ces dernières semaines se reflètent dans la lente dépréciation de la livre sterling face à l’euro, alors qu’elle se maintient relativement bien par rapport au dollar. La bonne nouvelle pour le Royaume-Uni est que les indices PMI ont, jusqu’à présent, mieux résisté que les données réelles retardataires. La publication de cette semaine revêt donc une importance accrue.
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