Les marchés sont de plus en plus préoccupés par la perspective de déficits budgétaires sans fin et d’une dette publique croissante, en particulier aux États-Unis. L’approbation récente par la Chambre des représentants américaine d’un projet de loi des finances, synonyme d’une nouvelle augmentation du déficit, a incité les investisseurs à céder du dollar ainsi que des bons du Trésor américain. Le billet vert s’apprécie généralement en réponse à une hausse des taux américains, mais la polarité de cette corrélation s’est inversée depuis le « jour de la libération ». Des obligations à long terme ont été vendues dans le monde entier, et en particulier aux Etats-Unis.
Une série de rapports économiques sont attendus cette semaine aux États-Unis : commandes de biens durables, revenus personnels, dépenses et inflation PCE, ainsi que les données hebdomadaires sur les demandes d’allocations chômage. Les publications sur les médias sociaux de Trump seront également importantes, bien que, comme ce fut le cas avec l’annonce puis le report d’un droit de douane de 50 % sur l’Union européenne, les marchés commencent à s’en désintéresser.
Nous pensons que les adjudications hebdomadaires de bons du Trésor américain susciteront une attention accrue, après qu’une faible vente d’obligations à 20 ans se soit avérée être un catalyseur pour la vente d’obligations à long terme. Cette semaine, les ventes massives d’obligations à court terme pourraient être au centre des préoccupations des marchés.
Benjamin Franklin. Qualitative portrait from 100 dollars banknote
Les principales devises en détail
EUR
L’UE est la dernière cible des menaces tarifaires de Trump, mais les marchés ont été conditionnés à s’attendre à beaucoup de bruit et à peu de suivi de la part du président américain. La monnaie commune a ignoré à la fois la menace et le recul, et semble avoir trouvé une tendance à la hausse plus ferme mais plus graduelle.
La situation budgétaire dans la zone euro n’est pas aussi alarmante qu’aux États-Unis, les déficits moyens étant stables à des niveaux inférieurs de moitié à ceux enregistrés outre-Atlantique, et ce malgré le plan budgétaire allemand. Cette relative sérénité peut contribuer à soutenir la monnaie commune, les investisseurs étant de plus en plus attentifs à la viabilité des finances publiques. Du côté négatif, les bonnes nouvelles en matière d’inflation ont probablement ouvert la voie à au moins deux nouvelles baisses de taux de la BCE.
USD
La chute des marchés obligataires due aux craintes budgétaires pousse le dollar américain à la baisse, dans un nouveau renversement des corrélations entre les monnaies qui se sont maintenues pendant des décennies. Côté positif pour le billet vert, les données économiques montrent peu de dégâts liés aux droits de douane, et même les enquêtes sur l’activité des entreprises se normalisent. Paradoxalement, la forte augmentation des recettes tarifaires est la seule nouvelle positive sur le plan budgétaire. Ces dernières, associées à des rendements du Trésor américain en forte hausse et à un marché très unilatéral où les données de positionnement montrent que les spéculateurs sont nettement vendeurs de dollar, peuvent apporter un certain soulagement à court terme au billet vert, mais la tendance à plus long terme est probablement à la baisse.
GBP
Le choc inflationniste massif de la semaine dernière signifie que le récent discours hawkish de la Banque d’Angleterre est pleinement validé et que la livre restera la deuxième devise au plus haut rendement du G10 après le dollar dans un avenir prévisible. Si l’on ajoute à cela la relative immunité de l’économie britannique face aux tarifs douaniers de Trump, les perspectives de rapprochement avec l’Union européenne et la résistance de la demande intérieure, ces éléments nous confortent dans l’idée d’une poursuite d’une hausse de la livre. Cette semaine, il n’y a pas de données majeures ni de discours de décideurs politiques – ce qui est dommage, car nous sommes impatients de connaître la réaction du comité de politique monétaire au choc inflationniste désagréable que nous avons reçu la semaine dernière.
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