La hausse du dollar se poursuit suite à la « pause hawkish » de la Fed
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25 septembre 2023
Chief Risk Officer
Les communications optimistes de la Fed, suggérant que le FOMC pourrait procéder à de nouvelles hausses et qu’il n’est pas pressé de réduire les taux, ont provoqué une nouvelle flambée des taux d’intérêt dans le monde entier. Le taux directeur du Trésor américain à 10 ans est en tête de peloton, atteignant de nouveaux sommets depuis plusieurs décennies. Les actifs à risque ont chuté dans le monde entier, les actions et les matières premières ont baissé et les écarts de crédit se sont creusés. L’impact sur les marchés des devises a été mitigé. Le dollar s’est en grande partie redressé, mais les valeurs refuges traditionnelles telles que le franc suisse et le yen japonais ont trébuché à la suite des décisions dovish de leurs banques centrales respectives.
Les principales devises en détail
EUR
L’euro a encore perdu du terrain par rapport au dollar américain la semaine dernière, mais au moins le rythme du déclin ralenti, et la devise commune pourrait avoir trouvé un plancher autour de 1,06. Le contraste entre une économie américaine dynamique et une économie européenne en perte de vitesse, ainsi que le pessimisme quant à la reprise économique de la Chine, constituent de sérieux handicaps pour la devise commune. Cependant, nous pensons que les niveaux actuels de la devise s’inscrivent dans un scénario déjà assez sombre, et les données économiques chinoises commencent à surprendre à la hausse. Le rapport flash sur l’IPC de cette semaine est essentiel. Les marchés s’attendent à une baisse significative de l’IPC global et de l’IPC de base. Toute déception sur ce front alimenterait probablement une forte hausse de l’euro, car les attentes de nouvelles hausses sont intégrées dans les prix.
USD
La Réserve fédérale s’est abstenue d’augmenter les taux d’intérêt, comme tout le monde s’y attendait, mais elle s’est rattrapée en révisant fortement à la hausse ses attentes concernant les niveaux futurs des taux d’intérêt dans le « dot plot » (graphique en pointillés). Elle envoie aux marchés le message que l’inflation est loin d’être vaincue, surtout au vu de la vigueur de l’économie américaine, et que les taux devraient rester élevés encore longtemps. Le rapport sur l’inflation des prix à la consommation publié au début du mois a laissé entrevoir que l’inflation était loin d’être vaincue. Le rapport de ce vendredi sur l’inflation PCE, l’indicateur favori de la Fed, sera déterminant. Les marchés s’attendent à un autre chiffre en retrait, ce qui devrait apaiser les inquiétudes concernant de nouvelles hausses des taux de la Fed et peut-être mettre un terme à la hausse du dollar pour le moment.
GBP
La Banque d’Angleterre a profité des bonnes nouvelles sur l’inflation reçues plus tôt dans le mois pour maintenir les taux inchangés, bien que dans un vote très serré de cinq contre quatre. Le comité de politique monétaire a également laissé entendre aux marchés qu’il cherchait à conclure le cycle de hausse des taux, et la fixation des taux après la réunion implique qu’il y est parvenu. La livre sterling a réagi négativement à cette attitude dovish, terminant la semaine en baisse de plus de 1 % par rapport au dollar et arrivant en dernière position parmi les devises du G10. La performance de la livre sterling est clairement liée aux attentes de hausses de taux au Royaume-Uni, qui dépendent à leur tour des futures données sur l’inflation. Aucune donnée sur l’inflation n’étant prévue cette semaine, il faut s’attendre à ce que la livre sterling se négocie en fonction des développements dans d’autres pays.
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