Les devises des marchés émergents progressent dans le sillage du rebond des actifs risqués
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11 juin 2025
Chief Risk Officer
Les actions et le crédit ont progressé la semaine dernière, les investisseurs continuant de parier que le pire est derrière nous en ce qui concerne les droits de douane imposés par Trump. Le dollar s’est maintenu dans une fourchette étroite par rapport à ses homologues du G10, les valeurs refuges comme le yen japonais et le franc suisse ont souffert, et les investisseurs ont continué à rechercher des rendements dans des régions plus exotiques.
Maintenant que les craintes les plus vives concernant l’impact des droits de douane imposés par Trump sur la croissance et l’emploi aux États-Unis semblent s’être quelque peu dissipées, nous nous tournons vers l’inflation. Le rapport sur l’inflation aux États-Unis pour le mois de mai, qui sera publié mercredi, sera déterminant. Les économistes s’attendent à un léger rebond de l’indice sous-jacent en raison de la hausse des prix à l’importation, mais l’incertitude est très forte compte tenu de l’absence de précédent historique. Au-delà des États-Unis, la semaine s’annonce chargée au Royaume-Uni, avec la publication mardi et mercredi des données sur le marché du travail, suivie jeudi par le PIB mensuel d’avril. Une série de discours prononcés par des responsables de la BCE devrait éclairer le virage apparemment hawkish pris par l’institution lors de sa réunion de juin.
Les principales devises en détail
EUR
La BCE a quelque peu surpris les marchés lorsque sa présidente, Christine Lagarde, a déclaré que le cycle de baisse des taux touchait à sa fin. Il est vrai qu’avec des taux à 2 % et une inflation égale ou supérieure à ce niveau, la marge de manœuvre pour de nouvelles baisses semble réduite, mais la franchise de la BCE a néanmoins pris les marchés quelque peu au dépourvu. Les données réelles semblent bien se maintenir dans la zone euro, mais elles sont en retard et les distorsions liées aux droits de douane expliquent probablement en grande partie la relative vigueur du PIB et des exportations allemandes au premier trimestre. Cette semaine devrait être calme pour l’euro, avec seulement des données de second plan et des discours officiels de la BCE au programme.
USD
La série provisoire de données américaines faibles a pris fin vendredi avec un rapport sur l’emploi assez solide pour le mois de mai. Bien qu’il y ait eu quelques révisions à la baisse, le tableau d’ensemble correspondait à ce que nous observions depuis plusieurs mois sur le marché du travail américain : une création d’emplois solide mais en ralentissement et peu de signes de licenciements soutenus. La surprise à la hausse des salaires a renforcé le sentiment que la Réserve fédérale peut se permettre d’attendre, et en fait, les marchés ne tablent plus sur des baisses avant l’automne. Le marché des bons du Trésor américain s’est stabilisé après quelques semaines difficiles, mais il reste vulnérable à tout choc. Une surprise à la hausse dans le rapport sur l’inflation de cette semaine pourrait constituer un tel choc.
GBP
La livre sterling continue de progresser face au dollar et à l’euro. La révision à la hausse des données PMI de mai sur le climat des affaires, publiée la semaine dernière, conforte la position restrictive de la Banque d’Angleterre, qui a repoussé à l’automne toute perspective de baisse des taux. Les données sur l’emploi attendues cette semaine devraient montrer une croissance des salaires supérieure à 5 %, suffisante pour soutenir la consommation malgré une inflation élevée. L’exemption accordée au Royaume-Uni des droits de douane massifs imposés par les États-Unis sur l’acier et l’aluminium et le dégel des relations avec l’UE confirment que le pays est relativement bien placé pour faire face au rééquilibrage du commerce mondial et nous restons optimistes quant à la livre sterling.
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