La vente massive de titres obligataires fait reculer le dollar

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17 September 2019

Written by
Enrique Díaz-Álvarez

Chief Risk Officer at Ebury. Committed to mitigating FX risk through tailored strategies, detailed market insight, and FXFC forecasting for Bloomberg.

Les marchés financiers mondiaux continuent de se concentrer principalement sur la correction majeure qu’à lieu sur les marchés des titres à revenu fixe.

L
e rendement du Trésor américain à 10 ans atteint maintenant près de 0,50% de plus qu’au début du mois, alors que la panique des achats liée à la perspective d’un assouplissement monétaire sans fin de la banque centrale l’a ramené à moins de 1,5%. La prise de conscience qu’une récession mondiale n’était pas imminente a transformé la ruée sur les acquisitions d’obligations d’État en une vente quasi panique. Comme d’habitude lorsque les rendements montent en flèche, le Yen perd de la vitesse. À noter que le dollar n’a pas profité de manière significative du différentiel plus élevé entre les rendements américains et européens ni de l’assouplissement important annoncé par la BCE. Les devises des marchés émergents ont également plus que bien performé la semaine dernière.

Cette semaine, le marchés des devises sera guidé par les réunions des banques centrales. En plus de la Banque du Japon, la Réserve fédérale américaine se réunira mercredi, les marchés ayant déjà anticipé presque à 100% une baisse de 25 points de base. La Banque d’Angleterre se réunira jeudi, mais nous ne prévoyons aucune nouvelle susceptible de faire bouger les marchés. Les données d’inflation en provenance du Royaume-Uni et du Japon viendront compléter la semaine.

EUR

La réunion de la BCE a donné un résultat mitigé. La réduction des taux et les objectifs d’achat d’actifs mensuel étaient inférieurs aux prévisions, mais en revanche, l’assouplissement monétaire restera ouvert jusqu’à ce que l’inflation soit clairement revenue au niveau espéré, qui on le rappel est de “presque mais légèrement inférieur à 2%”. Toutefois, les membres anti accommodants du conseil ont manifesté une résistance considérable et les marchés ont choisi de se concentrer sur ce fait et de faire monter l’euro peu après la réunion. Le seuil pour un nouvel assouplissement monétaire est probablement très élevé maintenant. C’est probablement un facteur positif pour l’euro, en particulier si les rumeurs concernant l’assouplissement budgétaire dans les pays européens défavorables se traduisent par des mesures de relance significatives.

GBP

La livre sterling continue de reprendre des couleurs en même temps que les perspectives d’un Brexit sans accord se dissipent. Le Parlement a pu adopter une loi obligeant le gouvernement à demander une prolongation plutôt que de faire face à un “no-deal Brexit”.
Les pronostiqueurs estiment désormais les probabilités d’un tel événement à environ 20%, soit une baisse de près de moitié par rapport à son plus haut historique. Notre prédiction selon laquelle aucune résolution du problème du Brexit n’est possible sans une élection générale semble être le scénario central à présent. Les données économiques continuent de défier les attentes d’un effondrement de confiance induit par le Brexit. Étant donné que les chances d’un Brexit sans accord disparaissent, nous pensons qu’il est tout à fait probable que le rallye de la livre se poursuive au cours des prochaines semaines. Nous nous attendons à ce que la Banque d’Angleterre s’en tient à sa récente position et ne donne que peu d’informations supplémentaires sur la politique monétaire, dans l’attente de l’issue des négociations sur le Brexit.

USD

La hausse incessante des rendements américains, qui a rapidement dépassé tous les autres marchés de la dette souveraine du G10, n’a guère contribué à la hausse du dollar. La réunion de la Réserve fédérale mercredi sera particulièrement chargée. D’autant plus que le rapport sur l’inflation de la semaine dernière indique une nette tendance à la hausse. Le taux directeur qui exclut les composants alimentaires et énergétiques volatils est au-dessus de l’objectif de la Fed depuis 18 mois et se situe maintenant au plus haut niveau depuis la grande crise financière de 2008-2009. Bien qu’une réduction des taux semble être une certitude, la clé de la réunion sera de savoir dans quelle mesure la tendance haussière de cette inflation donnera des munitions à un FOMC qui on le sait, se veut peu accommodant.

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